Совет по экономическому росту, занимающийся разработкой предложений по сокращению бюрократии, соберется на следующей неделе для обсуждения четырех вопросов: государственный секретарь Кейт Каземетс даст обзор реализации предложений, представленных советом правительству до настоящего времени, основатель Bolt Мартин Виллиг расскажет о модернизации регулирования частно-правовых целевых учреждений, а члены совета дадут обратную связь о своей работе.

Четвертым вопросом повестки является предложение Эстонской ассоциации частного и венчурного капитала (EstVCA), касающееся инвестиций пенсионных фондов в эстонские активы и направленное на решение проблемы доступности собственного капитала для местных предприятий.

В своем предложении EstVCA указывает, что геополитическая ситуация значительно затруднила для эстонских предприятий доступ к собственному капиталу, что сужает их возможности для инвестиций и тормозит экономический рост.

По оценке ассоциации, эстонские пенсионные фонды могли бы увеличить инвестиции в местную экономику, но их возможности в этом плане ограничены: пенсионная реформа сделала вложения пенсионных фондов краткосрочными, сократив их возможности инвестировать в неликвидные инструменты, поскольку фонды должны быть постоянно готовы к более значительному оттоку капитала в случае изъятия накоплений вкладчиками.

Кроме того, все больше пайщиков переходят в индексные фонды, которые не инвестируют в экономику Эстонии, поскольку в местную экономику могут инвестировать только фонды с активным управлением.

Поэтому, согласно идее ассоциации, в рамках дочерней компании Фонда предпринимательства и инноваций (EISA) Smartcap следует создать новый гарантийный механизм с целью защиты и стимулирования инвестиций в эстонские активы, который помог бы снизить риски пенсионной системы при таком инвестировании.

"Эта мера предназначена для снижения системного риска, а не для покрытия коммерческого риска отдельных управляющих фондами", - утверждается в предложении.

Согласно предложению EstVCA, механизм будет задействоваться в том случае, если за последние 36 месяцев из пенсионного фонда второй ступени вышло не менее 20% вкладчиков. В таком случае пенсионный фонд получил бы право продать Smartcap до 49% своих инвестиций в эстонские активы, сохранив при этом большую часть инвестиций на своем балансе и продолжив нести тот же риск при управлении активами.

EstVCA отмечает, что пенсионные фонды второй ступени инвестировали в экономику Эстонии около 722 млн евро, или примерно 12% общего объема своих активов по состоянию на конец июня 2025 года.

Аракас: это сложное предложение

Вильяр Аракас сказал ERR, что EstVCA направила совету несколько предложений, но данное предложение является одним из самых сложных.

"Совет начнет его обсуждать, и, очевидно, что есть члены совета, которые не поддерживают это предложение, и в этом нет ничего плохого", - сказал он.

Аракас отметил, что у этой идеи есть много проблем. Она направлена на снижение системного риска, но остается вопрос, что именно является системным риском.

"Не стоит рассматривать это как отдельно взятое предложение. Вопрос в том, как стимулировать пенсионные фонды, которые являются краеугольным камнем местного рынка капитала в любой стране, инвестировать в Эстонию в новой ситуации, когда деньги [из фонда] могут быстро уйти. Ведь все, что вкладывается в индексные фонды, с точки зрения инвестора является разумным, но с точки зрения государства эти деньги уходят из Эстонии", - пояснил Аракас.

Он добавил, что предложение не означает революционных изменений в текущей ситуации, но если эстонские пенсионные фонды не будут инвестировать в местный рынок, не стоит ожидать, что это будут делать вместо них иностранные пенсионные фонды.

Председатель Совета по экономическому росту, который также является главой компании Eften Capital, занимающейся инвестициями в недвижимость, подчеркнул, что он не связан с предложением EstVCA и не участвовал в его разработке. По словам Аракаса, в этом предложении также не идет речи об инвестициях в недвижимость.

"Мы говорим о финансировании роста и, так сказать, о финансировании management buyout (выкупе активов у их собственников - ред.)", - сказал Аракас.

Он пояснил, что благодаря капиталу, полученному в результате удачных вложений, и его реинвестированию, технологический сектор в настоящее время находится в довольно хорошем состоянии. Однако ситуация с так называемой "старой" экономикой, например, с небанковскими источниками финансирования в обрабатывающей промышленности, обстоит иначе.

"В банковском секторе регулирование только усиливается, а возможностей для предоставления гибкого финансирования местным предприятиям становится все меньше", - сказал Аракас.

Глава Совета по экономическому росту добавил, что предложение EstVCA, как и другие предложения ассоциации, только начинают рассматриваться и против него есть очевидные контраргументы.

EstVCA рекомендует создать новый механизм Kredex для привлечения заемного капитала

EstVCA также выдвинула три дополнительных предложения. В частности, ассоциация рекомендует государству разработать механизм Kredex, который позволил бы привлекать заемный капитал на более выгодных условиях под гарантии Kredex в том объеме, в каком этот капитал инвестируется в эстонские активы. Таким образом, пенсионные фонды получили бы дополнительный стимул для увеличения вложений в эстонскую экономику.

Кроме того, EstVCA предложила, чтобы государство увеличило с 4 до 4,5% свой вклад в пенсионные фонды с активным управлением, которые инвестировали не менее 15% своих активов в экономику Эстонии. По оценкам авторов предложения, такое изменение обошлось бы государственному бюджету примерно в 30 млн евро.

Четвертое предложение касается организации государством и частным сектором совместной кампании, которая повысила бы осведомленность людей о том, куда инвестируются их пенсионные средства и как это влияет на экономику Эстонии.

Совет по экономическому росту был созван по инициативе правительства. К настоящему моменту он представил около 700 предложений по повышению эффективности работы государства.

Совет возглавляет Вильяр Аракас. В его состав входят Роберт Китт, Пааво Ныгене, Юри Райдла, Анне Самлик, Таави Котка, Вейко Вескимяэ, Хандо Суттер, Рауль Йеэтс, Рауль Кирьянен, Кай Реало, Айн Ханшмидт, Мадис Тоомсалу, Илле Накурт-Мурумаа, Марге Лайыунпуу и Оливер Вяэртныу.