Совет управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) повысил 15 июня ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов, поскольку рост цен в еврозоне все еще слишком быстрый, несмотря на то, что к маю он снизился до 6% с более чем 10-процентного уровня осени прошлого года.

Наше решение также отражает лучшее понимание Советом управляющих ЕЦБ экономических перспектив еврозоны, а также ожидания того, что инфляция замедлится, а более ранние повышения процентных ставок начнут оказывать свое воздействие. По мере появления в ближайшие месяцы новых данных об экономических перспективах будет важно посмотреть на них свежим взглядом и принять очередные решения.

Процентная ставка, по которой коммерческие банки могут хранить деньги в центральном банке, достигшая сейчас 3,5%, оказывает наибольшее влияние на процентные ставки по кредитам и депозитам для предприятий и частных лиц. Само решение, вероятно, не стало сюрпризом ни для кого на финансовых рынках, поэтому оно не должно оказать немедленного и непосредственного влияния на шестимесячную ставку Euribor, которая важна для заемщиков в Эстонии.

Хотя темпы роста цен в еврозоне за полгода значительно замедлились, последний экономический прогноз Европейского центробанка показывает, что ценовое давление стало более устойчивым, чем ожидалось ранее, в основном за счет относительно быстрого роста заработной платы.

Охлаждение экономики как в еврозоне, так и в Эстонии за последние шесть месяцев необычно тем, что оно сопровождалось очень низким уровнем безработицы. Это может отражать мнение предпринимателей о том, что экономические перспективы хоть и сложные, но не безнадежные. Вероятно, с точки зрения предпринимателей, сокращение работников впоследствии приведет к еще большим трудностям в поиске подходящих специалистов. Кроме того, устойчивый быстрый рост заработной платы помогает восстановить покупательную способность населения, которая в прошлом году пострадала как в еврозоне в целом, так и в Эстонии.

Если всего несколько месяцев назад одним из главных поводов для беспокойства на европейских финансовых рынках было то, что проблемы, начавшиеся в банковском секторе США, распространятся на наш континент, то сейчас внимание больше сосредоточено на том, сможет ли экономика еврозоны начать восстанавливаться и как быстро.

Но откуда вообще может взяться уверенность в том, что экономика начнет восстанавливаться? Вероятно, мало кто осмелится ожидать очень быстрого экономического роста в еврозоне или в Эстонии в ближайшем будущем.

Конечно, росту экономики в некоторой степени препятствуют быстро повышающиеся процентные ставки, которые сдерживают кредитование и усложняют условия финансирования для компаний. Однако это идет рука об руку с усилиями центробанка по снижению темпов инфляции. Это по-прежнему выбор из двух зол: продолжение быстрого роста цен или более высокие процентные ставки, чем раньше.

В то же время есть и хорошие новости: цены на энергоносители сейчас значительно ниже, чем год назад, что было одной из главных проблем для бизнеса в прошлом году. Спрос на экспорт постепенно восстанавливается, и проблемы в цепочках поставок также в основном решены. Кроме того, поскольку цены замедляются, а зарплаты продолжают расти, покупательная способность населения возвращается, что, как ожидается, будет способствовать восстановлению розничных продаж.

Оценивая деятельность предприятий, становится ясно, что промышленные компании находятся в особенно тяжелом положении, а предприятия, предоставляющие услуги, пока чувствуют себя лучше - как во всей Европе, так и у нас. В Эстонии проблем в промышленном секторе, вероятно, еще больше, поскольку объем заказов особенно резко упал со стороны Северных стран, которые являются для нас очень важным экспортным рынком.

В частности, многие эстонские экспортные компании, действующие в сфере строительства или строительных материалов, страдают от ослабления шведского строительного рынка. По сравнению с компаниями, предоставляющими услуги, рост процентных ставок в еврозоне, как правило, влияет на промышленные предприятия сильнее и быстрее, так как у них больше потребность в осуществлении инвестиций с помощью заемного капитала.

Но чего можно ожидать от решений Европейского центробанка в будущем? С одной стороны, ЕЦБ, вероятно, продолжит повышать процентные ставки. Это связано с ожиданиями того, что рост цен в еврозоне будет оставаться намного выше целевого уровня центробанка в размере 2% не один год.

Между тем очевидно, что прошлое повышение процентных ставок уже оказывает влияние на экономику. Кредиты подорожали и стали не такими легкодоступными, как в предыдущие годы, и объем выданных кредитов снизился. В дальнейшем центробанкам надо оценить последствия более ранних своих решений и принимать очередные решения постепенно, на основе новой информации по мере ее поступления.

Для центрального банка конечная цель ясна: необходимо быстро взять рост цен под контроль, иначе в конечном итоге пострадают как люди, так и предприятия.