На очередном заседании Совета Европейского центрального банка (ЕЦБ) мы решили оставить базовые процентные ставки без изменений. Этого, вероятно, ожидали все те, кто внимательно следит за деятельностью центрального банка, и разумно ожидать того же от следующих нескольких заседаний по денежно-кредитной политике.

Темпы роста цен в еврозоне существенно замедлялись в течение всего прошлого года, а за последние три месяца 2023 года рост цен был уже меньше 3% по сравнению с годом ранее. Согласно прогнозам финансовых рынков, сила ценового роста может ослабнуть уже в этом году до такой степени, что временно снизит показатели инфляции ниже целевого уровня в 2%.

Поэтому неудивительно, что аналитики рынка стали активнее спекулировать на тему возможного снижения Европейским центробанком процентных ставок. Заемщики и инвесторы также ждут подобных намеков, потому что как только проблема слишком быстрой инфляции будет решена, центральному банку больше не нужно будет замедлять рост кредитования и динамику экономики путем повышения процентных ставок.

Однако как руководитель центробанка я должен признать, что говорить о следующих конкретных решениях по процентным ставкам пока еще рано. Пока слишком мало уверенности в том, что давление на цены ослабло в достаточной степени.

Показатель базовой инфляции, который описывает более постоянное ценовое давление и исключает влияние цен на энергоносители и продукты питания, приближается лишь к 3,5%, а рост заработной платы, который в большей степени напрямую влияет на цены услуг, в среднем приближается к 5% в еврозоне. Это не соответствует цели, установленной центральным банком, которая заключается в устойчивом замедлении инфляции почти до 2%.

В то же время очевидно, что высокие процентные ставки уже охладили динамику кредитного рынка и экономики, что также ослабило давление на цены. С последних месяцев прошлого года, когда на финансовых рынках появились ожидания того, что ЕЦБ, скорее всего, снизит процентную ставку, условия кредитования уже существенно смягчились.

Долгосрочные процентные ставки упали, это сознают и эстонские заемщики, для которых самая важная процентная ставка, шестимесячный Euribor, упал с уровня, превышавшего 4,1% в октябре, до близкого к 3,9%.

Описанное выше обсуждение перспектив процентных ставок и инфляции являются частью более широкой картины о ближайшем будущем экономики еврозоны, которая, по сути, топчется на месте, и пока неясно, когда восстановится. Повод для умеренного оптимизма дают укрепившиеся в последние месяцы индексы руководителей по закупкам, характеризующие ожидания компаний и новые заказы на предстоящий год. Кроме того, в последние месяцы прошлого года объем мировой торговли вновь начал расти.

Это все положительные признаки. Рынок труда по-прежнему находится в хорошем состоянии: безработица в еврозоне – на рекордно низком уровне, а темпы роста заработной платы довольно высокие. Ведь это еще и признак веры предпринимателей в лучшее ближайшее будущее, ведь иначе людей точно не брали бы на работу. В то же время текущая экономическая ситуация в еврозоне не выглядит слишком оптимистичной, если посмотреть на объемы бизнеса компаний, а также на поведение и уверенность потребителей.

В Эстонии нынешнее состояние экономики даже более сложное, чем в среднем по еврозоне, главным образом из-за большой роли Северных стран и деятельности, связанной с недвижимостью, в нашем экспорте. У нас, безусловно, есть основания задуматься о том, что можно сделать, чтобы найти новые рынки для нашего экспорта, а также улучшить внутреннюю деловую среду.

Между тем очевидно, что в больших масштабах мы не сможем быстро запустить экономику Эстонии самостоятельно. Прежде всего должна улучшиться ситуация в остальных европейских странах, чтобы поступало больше заказов нашим предпринимателям. Главное, чтобы к этому моменту мы были максимально готовы конкурировать на важных для Эстонии экспортных рынках.

Первоначально комментарий был опубликован в блоге Банка Эстонии.