Такое заключение сделано в анализе возможного отделения Elektrilevi и ее слияния с системным оператором Elering, проведенном аудиторской и консалтинговой компанией KPMG по заказу Министерства финансов. В анализе отмечается, что отделение распределительной сети от государственной энергетической компании негативно повлияет на работу Enefit Connect и финансирование деятельности Eesti Energia, то есть на устойчивость и развитие этих компаний.

Положительным эффектом такого шага является устранение потенциальных рисков конфликта интересов, связанных с тем, что предприятия по производству и сбыту электроэнергии и оказанию услуги распределительной сети находятся в составе одного концерна. Наиболее положительное влияние на рынок электроэнергии в контексте реструктуризации может оказать образование единой сетевой компании (Elektrilevi и Elering), что должно улучшить в первую очередь процессы подключения к сети и развития сетевой инфраструктуры.

В анализе отмечается, что с финансовой точки зрения самым большим препятствием является возможная необходимость рефинансирования кредитов Eesti Energia и ухудшение финансовых возможностей госкомпании после вывода Elektrilevi из ее состава.

Кредитный портфель Eesti Energia пришлось бы рефинансировать в размере 450 млн евро. "Eesti Energia может быть сложно привлечь финансирование во всем указанном объеме после отделения Elektrilevi, и потребуются дополнительные взносы в собственный капитал (т. е. государственные вложения - ред.)", - говорится в анализе.

"Вероятно, что [кредитный] рейтинг Eesti Energia снизится после вывода услуги распределительной сети с низким уровнем риска, и стоимость заемного капитала повысится", - говорится в анализе KPMG.

Реструктуризация повлечет за собой некоторое увеличение затрат, но их размер не будет достаточно значительным, чтобы повлиять на выполнение плана реструктуризации.

Изменения, сопровождающие реструктуризацию, могут также повлиять на тарифы на электроэнергию, и эти изменения будут носить постоянный, то есть повторяющийся характер. В первый год средний тариф увеличился бы примерно на 1,5%. Рост тарифов замедлился бы до уровня ниже 1% в год только через 32 года после создания объединенной сетевой компании.

Из анализа роста затрат видно, что разделение Elektrilevi и Eesti Energia увеличит расходы на 2,5 млн евро в год из-за прекращения синергии внутри концерна, а затраты на инвестиции снизятся на три миллиона евро.

Единовременные расходы в размере 2,3 млн евро возникнут в связи с реструктуризацией кредитов и консультационными услугами. У Eesti Energia также возникнут дополнительные процентные расходы по кредитам в размере 4,3 млн евро, из которых 3,54 млн будут бессрочными.

Глава Eesti Energia Хандо Суттер ранее сообщил, что чистые кредиты концерна в настоящее время составляют около одного миллиарда евро, и что выделение из концерна одного предприятия, совершенно очевидно, будет означать переговоры с банками и реструктуризацию кредитного портфеля. 

В этом случае сложнее всего будет получить кредит для Enefit Power, которая производит электроэнергию из горючего сланца. По словам Суттера, рефинансирование существенно повлияло бы на весь концерн, потому что кредиты стали очень дорогими, а производство электроэнергии из горючего сланца является большим минусом при получении кредитов.

Правительство обсудило анализ KPMG на заседании 19 января, и премьер-министр Кая Каллас, которая наиболее активно поддерживала отделение Elektrilevi, заявила на пресс-конференции, что нынешнее правительство не будет принимать это решение.

KPMG проанализировала влияние отделения оператора распределительной сети (Elektrilevi) от Eesti Energia и его объединения с системным оператором (Elering) на финансовые показатели концерна Eesti Energia, Elektrilevi и Elering. Кроме того, была проанализирована финансовая, юридическая и техническая осуществимость такого шага; в анализе не рассматривалось, как произойдет отделение Elektrilevi и ее слияние с Elering с точки зрения коммерческого права.

В случае выхода на биржу необходимо будет создать нового системного оператора

Предполагается, что после реструктуризации возникнет структура с тремя компаниями, полностью находящимися в собственности государства: Eesti Energia AS, из состава которой выведена Elektrilevi; объединенная сетевая компания, созданная в результате слияния Elektrilevi и Elering, и компания-системный оператор, осуществляющая централизованное управление системами электро- и газоснабжения.

Если Elektrilevi и Elering объединят, то появится оператор объединенной сети, однако отдельно от него должен быть также создан независимый системный оператор. Это будет особенно важно в том случае, если будет сделан давно обсуждаемый шаг по выводу совместного предприятия Elektrilevi и Elering на биржу.

"Главная задача управления системой связана не с максимизацией доходности инвестиций собственника, то есть прибыли, а с обеспечением исправной работы эстонской электросистемы, которая должна быть гарантирована в любом случае, независимо от прибыльности. Хотя государство может платить объединенной сетевой компании за выполнение задачи управления системой, это не было бы основано на рыночных принципах (иными словами, речь идет об обоснованности платы с учетом всех рисков, затрат и необходимой доходности капитала) и в определенных ситуациях все же может возникнуть конфликт интересов", - говорится в анализе KPMG.

Но если объединенное предприятие Elering и Elektrilevi не будет выведено на биржу, то аргументы скорее говорят в пользу сохранения системного оператора в объединенном предприятии.

По собственной оценке Elering, объединение сетей следует выполнить после синхронизации энергосистемы Эстонии с системой континентальной Европы, т. е. в 2026 году, поскольку до этого времени у предприятия нет ресурсов для проведения слияния. До 2026 года оно могло бы состояться только в том случае, если его профинансирует государство.

Три варианта отделения

В анализе рассматриваются три способа отделения Elektrilevi от Eesti Energia и слияния с Elering.

В первом варианте Elektrilevi выводится из состава Eesti Energia, а системный оператор - из состава нового объединенного сетевого предприятия в рамках процесса, предусмотренного Коммерческим кодексом.

Другая возможность состоит в том, что государство выкупит у Eesti Energia долю участия, связанную с Elektrilevi.

Третий вариант предполагает, что мажоритарная доля участия в Elektrilevi останется в государственной собственности, а предприятие выведут на биржу, продав там долю участия, оставшуюся у концерна Eesti Energia. В этом случае Elektrilevi будет выведена на биржу до слияния с Elering. "Этот вариант позволяет усилить структуру капитала концерна Eesti Energia, не обременяя госбюджет, и ускорить выход на биржу, хотя на первом этапе частично, т. е. распределительная сеть и основная сеть не будут выведены на биржу совместно", - говорится в анализе.