В четверг Европейский центробанк опубликовал свежий прогноз, в котором отмечается продолжение относительно быстрого роста цен и в следующем году. В целом перспективы оптимистичные – экономика быстро оправляется от кризиса, уровень безработицы приближается к историческому минимуму, доходы людей растут.

В то же время резко ускорившийся рост цен в последние месяцы стал для всех неприятным сюрпризом, и это заставляет центробанки еврозоны менять свои планы. Так, в ноябре потребительские цены выросли в Эстонии на 8,8%, а в еврозоне – на 4,9%. Почти половину роста цен обусловило удорожание энергии, но один за другим дорожают также товары и услуги.

Ясно, что такое быстрое повышение стоимости электроэнергии не продлится долго, и у мы, вероятно, близки к общему замедлению роста цен. Также разумно предположить, что со смягчением влияния пандемии и адаптацией предприятий будет меньше проблем с поставками, обусловившими рост цен на многие товары.

Разумеется, центробанк не может напрямую влиять на цену электроэнергии или уменьшать напряженность в цепочках поставок при помощи решений о процентных ставках. Тем не менее чем дольше длится относительно быстрый рост цен, тем выше вероятность того, что он затронет все большее число товаров и услуг. 

По этой причине совет Европейского центробанка не может игнорировать ускорившийся рост цен, даже если в ближайшее время ожидается его замедление. Согласно свежему прогнозу, в следующем году потребительские цены вырастут в еврозоне на 3,2%, превысив установленную в течение года центробанком цель на уровне двух процентов. Далее в течение двух последующих лет рост цен замедлится до уровня в два процента.

Изменение инфляционных перспектив требует смены курса денежно-кредитной политики. Понятно, что это делается с осторожностью, поскольку неопределенность относительно экономического развития в ближайшем будущем остается высокой. В связи с этим мы в совете Европейского центробанка решили сократить объемы дополнительной поддержки экономики.

С этой целью к марту 2022 года мы завершим экстренную программу покупки облигаций (PEPP), запущенную для смягчения последствий пандемии, и уже в первый месяц года сократим дополнительную поддержку экономики.

Центробанк не может слишком резко менять свой курс, поэтому весной мы временно увеличим объемы программы покупки активов (APP), но уже осенью вернемся к прежнему уровню.

Различные программы покупки облигаций в целом означают постепенное сокращение поддержки в течение следующего года со стороны Европейского центробанка через финансовые рынки с целью поддержания благоприятных условий выдачи кредитов.

Я считаю важным существенное изменение тона в сообщениях совета центробанка. Ускорение роста цен и улучшение экономической ситуации позволяют центробанку сократить закачивание денег в экономику и взять четкий курс на "нормализацию" политики центробанка.

Ожидания финансовых рынков уже отражают повышение процентных ставок в начале 2023 года со стороны Европейского центробанка. Принимая решения в совете Европейского центробанка, мы беспокоимся не только из-за замедления экономического роста и опасно низкого роста цен в долгосрочной перспективе. Мы также готовы реагировать в случае, если темпы роста цен в еврозоне не замедлятся достаточно быстро для возвращения к двум процентам. При таком сценарии мы готовы быстрее ужесточить денежно-кредитную политику.

Поскольку Эстония является частью валютного союза, покупательная способность наших денег также зависит от решений совета Европейского центробанка. Средний рост цен в еврозоне является условным якорем для скорости роста цен в Эстонии. Однако ожидаемо, что цены в Эстонии будут расти несколько быстрее, чем в еврозоне, пока уровень цен в Эстонии будет оставаться ниже среднего уровня в еврозоне.

С учетом хорошего в целом состояния эстонской экономики и быстрого роста цен я должен отметить, что созданные Европейским центробанком условия кредитования дают экономике Эстонии дополнительный импульс, возможно, даже больший, чем требуется.

С другой стороны, очень редко денежно-кредитная политика еврозоны подходит стране идеально, однако это не значит, что участие в валютном союзе не входит в общие интересы всех.

Кредитополучателям Эстонии стоит помнить, что отрицательные процентные ставки Euribor не будут действовать вечно. В случае долгосрочных займов разумно оценить свои возможности возврата ссуды и в условиях значительного повышения процентных ставок.

Комментарий был изначально опубликован в блоге Банка Эстонии.