На состоявшемся в четверг заседании совета управляющих Европейского центрального банка мы приняли решение не повышать процентные ставки в еврозоне, однако это не означает, что неопределенность, связанная с войной на Ближнем Востоке, и вытекающий из нее риск роста цен миновали. Напротив, события последних полутора месяцев показали, что военный конфликт на Ближнем Востоке может как быстро утихнуть, так и вспыхнуть с новой силой, из-за чего цены на энергоносители движутся вверх и вниз, как на американских горках.

В июне рост цен в еврозоне несколько замедлился, сократившись с 3,2% в мае до 2,8%. Главным образом это было обусловлено удешевлением энергии и продуктов питания. Появилась надежда на то, что конфликт удастся разрешить и поставки нефти из региона Персидского залива возобновятся. Временное восстановление поставок нефти действительно привело к удивительно быстрому падению цен на энергоносители на мировом рынке: нефть подешевела до 70 долларов США за баррель, что близко к уровню, наблюдаемому до начала конфликта.

К сожалению, это продолжалось недолго, и с возобновлением военных действий цены на энергоносители снова быстро пошли вверх. К моменту заседания совета управляющих Европейского центрального банка цена нефти уже превышала 90 долларов за баррель.

Кроме того, новая эскалация конфликта оказывает давление на цены на газ в Европе, которые уже поднялись выше уровня начала июня. Дополнительную надбавку к цене топлива на заправках формирует и более высокая плата за переработку нефти, обусловленная дефицитом нефтеперерабатывающих мощностей. Таким образом, война на Ближнем Востоке по-прежнему остается главным риском, из-за которого темпы роста цен еще не утихли.

Замедлению роста цен в июне способствовал и удивительно медленный рост цен на продукты питания: по сравнению с маем цены даже снизились. Мы видели то же самое и в статистике Эстонии. Само по себе логично, что после цикла роста цен на продукты питания наступает их стабилизация. С другой стороны, мы знаем, что целый ряд факторов все же может в ближайшее время вернуть рост продовольственных цен. В том числе это риски, связанные, например, с погодным феноменом Эль-Ниньо или с переносом более высоких цен на энергию и удобрения в стоимость продуктов питания.

На фоне неопределенности, вызванной войной на Ближнем Востоке, и крупных колебаний цен на энергоносители экономика еврозоны устояла удивительно хорошо, и, судя по различным показателям, можно ожидать продолжения экономического роста и во втором квартале (если не учитывать Ирландию). За этим могут стоять разные факторы: от ожиданий рынков о том, что влияние войны на Ближнем Востоке не продлится долго, до более крупных расходов правительств, в том числе в сфере инвестиций в оборону.

Кредитование как предприятий, так и домохозяйств также продолжило расти, что указывает на то, что не все подвержены влиянию неопределенности и сохраняется готовность к осуществлению долгосрочных инвестиций. Сходную и даже несколько более быструю динамику мы наблюдаем и в экономике Эстонии, где, несмотря на неопределенность, рост объемов кредитования как домохозяйств, так и предприятий оставался быстрым, а общее состояние экономики улучшилось.

Хотя рынок труда еврозоны оставался сильным, более быстрый рост цен пока не оказал влияния на динамику зарплат, и темпы роста заработных плат несколько замедлились. В конце концов, шок роста цен, вызванный войной на Ближнем Востоке, пока оставался значительно более скромным по сравнению с тем, что мы наблюдали с началом полномасштабной агрессии России в 2022 году. Рост зарплат в целом опережал рост потребительских цен, что, в свою очередь, означает, что покупательная способность людей скорее улучшилась.

Если ближневосточный конфликт в ближайшее время не разрешится, следует ожидать, что вызванный энергоносителями рост цен продолжится. Чем дольше или масштабнее мы будем это наблюдать, тем выше риск того, что рост цен шире распространится на другие цены в экономике.

Учитывая последние тенденции, вполне понятно, что финансовые рынки ожидают от совета управляющих Европейского центрального банка дальнейшего повышения процентных ставок в текущем году, чтобы рост цен за пару лет стабилизировался на уровне двух процентов. В то же время прогнозировать будущее сейчас очень сложно, и принимать решения по-прежнему можно лишь на основе того, что произошло к моменту принятия решения. Следующее заседание совета управляющих Европейского центрального банка по вопросам монетарной политики состоится на второй неделе сентября.

Комментарий изначально был опубликован в блоге Банка Эстонии.