По данным Пенсионного центра, средняя доходность пенсионных фондов второй ступени в Эстонии в прошлом году составила 6,9%, а третьей ступени – 8,8%, пишет ERR.

Хотя это и ниже показателя прошлого года, когда средняя доходность фондов второй и третьей ступени вместе составляла 18,5%, по сравнению с историческим средним, которое составляет менее 5%, результат оказался выше.

Согласно данным Пенсионного центра, в прошлом году наибольшую доходность показали пенсионные фонды LHV: фонд второй ступени Julge показал доходность 16,6%, Ettevõtlik – 13,3%, а Indeks – 11,4%; фонд третьей ступени Aktiivne III показал доходность 17,6%.

Управляющий фондами LHV Кристо Ойдермаа назвал прошлый год очень успешным для пенсионных фондов банка. Высокий результат был обеспечен инвестициями в портфель акций, которые отличались от обычных индексов, отметил он.

"В течение многих лет мы делали крупные ставки на рост цен на золото, и в 2025 году инвестиции фондов в физическое золото выросли более чем на 40%, а акции золотодобывающих компаний выросли более чем вдвое. Кроме того, очень успешными оказались ставки на европейский банковский сектор, глобальные компании по добыче меди и традиционные компании энергетического сектора, такие как Fortum в Финляндии. Благодаря этим инвестициям портфель акций пенсионных фондов LHV смог значительно превзойти доходность фондового рынка", – сказал Ойдермаа.

На высокий результат LHV также повлияло ослабление доллара США по отношению к евро, добавил он. "В фондах LHV риск падения доллара США был хеджирован с помощью финансовых инструментов, поэтому наши фонды не понесли убытков. Однако падение доллара повлияло на доходность американских индексов для европейского инвестора", – отметил Ойдермаа.

Доходность фондов второй ступени Luminor в прошлом году соответствовала среднему показателю по Эстонии. Наиболее успешным был пенсионный фонд Luminor Indeks, доходность которого составила 7,8%.

По словам менеджера по пенсионным продуктам Luminor Ханнеса Кууска, доходность пенсионных фондов Luminor в основном была обусловлена глобальными рынками, благодаря чему у инвесторов был сильный год.

Среди пенсионных фондов SEB наибольшую доходность показали 18+, 55+ и фонд Indeks, доходность которых находилась в пределах от 7,5% до 8%.

Руководитель фондов SEB Varahaldus Эндрико Вырклаэв сказал ERR, что прошедший год был особенным на фондовых рынках тем, что ведущей силой уже были не американские технологические гиганты – лучшие результаты показал европейский банковский сектор. "Для европейского инвестора, ориентированного на местный рынок, ослабление доллара сократило доходность американских акций почти на 12 процентных пунктов", – отметил он.

"Из тематических инвестиций мы добавляли акции европейских банков, строительного сектора и отрасли материалов, акции развивающихся рынков, акции американских малых компаний. В фондах, ориентированных на облигации, мы находили возможности дохода, в том числе в долговых документах финансовых компаний, действующих в нашем регионе. Через различные фонды прямых инвестиций мы приобретали доли, например, в Eesti Keskkonnateenuste AS и в нескольких стартапах ранней стадии", – сказал он.

Swedbank: на доходность повлиял слабый доллар

Фонды Swedbank с наивысшей доходностью предназначались для людей, родившихся в 1970-1979 и 1980-1989 годах (7,8%).

Для пенсионных фондов Swedbank это был средний год, сказала Аге Петтер, руководитель Swedbank Investeerimisfondid AS.

"В целом на доходность в прошлом году очень существенно повлияло ослабление доллара США. По отношению к евро доллар за год ослаб почти на 12%. Для американцев год на фондовых рынках был крайне успешным – индекс S&P 500 вырос более чем на 16%. Эстонским инвесторам американские акции в прошлом году не принесли столь высокой доходности, поскольку в евро доходность осталась близкой к 3% – положительная, но явно ниже среднего", – сказала она.

В 2025 году на результат активно управляемых пенсионных фондов Swedbank положительно повлияли портфели акций стран Балтии. В зависимости от фонда доходность составила от 19% до 21%, превысив доходность американских фондовых индексов, добавила Петтер, отметив, что Swedbank ожидает, что акции балтийских компаний могут показать хорошие результаты и в текущем году.

Пекк: жители Эстонии получают более справедливую долю доходности мирового рынка

У двух пенсионных фондов Tuleva (пенсионного фонда мировых акций и EPI-II) доходность составила свыше 8%. Единственным эстонским пенсионным фондом, который в прошлом году показал отрицательную годовую доходность, стал пенсионный фонд мировых облигаций Tuleva (-0,55).

Член правления Tuleva Тыну Пекк сказал ERR, что за последние пять лет доходность мировых фондовых рынков действительно составляла более 12% в год, то есть выше среднего уровня, однако это лишь часть объяснения, почему доходность эстонских пенсионных фондов второй и третьей ступени улучшилась.

"Еще пять-шесть лет назад фонды второй пенсионной ступени Эстонии держали средства вкладчиков в основном в облигациях с низкой доходностью или даже на банковских депозитах. В собственный капитал – например в акции, недвижимость – было вложено менее 40% активов второй ступени. Поэтому вкладчики второй ступени почти не почувствовали и хорошую доходность на фондовых рынках: хотя в 2016–2020 годах мировые фондовые рынки приносили около 10% годовых, эстонская вторая ступень обеспечивала лишь чуть более трех процентов в год", – отметил он.

В настоящее время почти 90% активов второй пенсионной ступени жителей Эстонии инвестировано в собственный капитал. Более трети средств вкладчиков уже аккумулируется в индексных фондах с низкими издержками, отметил Пекк. "Поэтому за последние пять лет жители Эстонии получили значительно более справедливую долю доходности мировых рынков – средняя доходность второй ступени за пять лет составила почти 8% в год", – сказал он.

Что принесет начавшийся год?

И 2025, и 2024 годы были для фондов успешными на фондовых рынках. Однако постоянно звучат и предупреждения о том, что общий рост не может продолжаться бесконечно и что многое зависит от того, как фондовые рынки оценивают перспективы гигантов IT-индустрии.

По словам Вырклаэва SEB, хотя в прошлом году тоже говорили о возможном пузыре в компаниях, работающих с искусственным интеллектом, тем не менее технологические гиганты продолжали демонстрировать сильные результаты, зарабатывая миллиарды долларов. "В результате высокого спроса было построено много новых дата-центров, а особенно хорошо дела шли у строителей энергетических сетей, обслуживающих эти дата-центры", – отметил он.

Однако в этом году SEB ожидает, что сила фондовых рынков распространится на малые компании и за пределы США. "Хотя фундаментально биржевые компании в целом прочно стоят на ногах, мы все же признаем, что фондовый рынок достаточно высоко оценен", – сказал Вырклаэв.

Спекулятивность в этом секторе по-прежнему высока, отметил Ойдермаа (LHV). Дополнительную неопределенность вносит непредсказуемость мировой политики, особенно в США. "Ценовые уровни на фондовых рынках остаются высокими, а спекулятивные позиции в отдельных рыночных нишах значительны – например, бум ИИ на американских рынках", – сказал он.

Пекк отметил, что акции в долгосрочной перспективе с высокой вероятностью обеспечивают более высокую доходность, чем облигации, а низкие издержки фондов оставляют большую часть прибыли владельцу, то есть вкладчику. "Поэтому я верю, что в ближайшие годы средняя доходность эстонских пенсионных фондов уже не будет настолько сильно отставать от доходности мировых рынков", – заявил он.

В то же время инвестиционная стратегия пенсионных фондов не привязана исключительно к успеху фондовых рынков, поскольку вложения диверсифицируются как географически, так и по инструментам. Все более важную роль в фондах играют и эстонские компании. Ойдермаа отметил, что местные инвестиции в недвижимость и облигации эстонских предприятий обеспечивают стабильность портфеля даже в турбулентные времена.

"Мы также инвестировали в частный капитал, то есть в компании, не котирующиеся на бирже, цены на которые не росли так сильно, как на биржевые акции, а доходность этих инвестиций формируется главным образом за счет роста выручки и прибыли компаний", – добавил он.

Graafikul on esitatud teise samba fondid, allikas: pensionikeskus.ee, autor Jaan-Juhan Oidermaa