Конфликт на Ближнем Востоке, длящийся уже более полугода, продолжает оказывать давление на цены энергоносителей и тем самым подстегивает общую инфляцию в еврозоне. Чтобы вернуть темпы роста цен к целевому уровню в два процента, Совет Европейского центрального банка принял решение повысить процентные ставки на 0,25 процентного пункта. Наибольшее влияние на финансовые рынки оказывает депозитная ставка, которая увеличивается до 2,5 процента.

В августе инфляция в еврозоне ускорилась до 3,3 процента (против 2,9 процента в июле) на фоне удорожания энергоносителей. Еще более резкого скачка цен в последнее время удалось избежать благодаря сдержанному росту стоимости продуктов питания, оказавшемуся ниже прогнозов.

В то же время динамика на энергетических рынках за последние недели свидетельствует о сохранении высокого риска дальнейшего ускорения инфляции. Нефть подорожала до 100 долларов США за баррель, однако еще большую тревогу вызывает рост цен на газ в Европе, который увеличился почти в 2,5 раза по сравнению с прошлым годом – с 33 до 80 евро за мегаватт-час. На автозаправках давление на стоимость топлива по-прежнему оказывает высокая маржа нефтепереработки.

На этом фоне важно учитывать, что газ сейчас стоит все же существенно дешевле, чем в 2021 и 2022 годах, – к примеру, в августе 2022-го его цена достигала пика примерно в 340 евро за мегаватт-час.

Хотя более медленный рост цен на продукты питания принес некоторое облегчение на фоне общей высокой инфляции, он, к сожалению, может оказаться временным. Риск ускорения продовольственной инфляции никуда не исчез. Этому могут способствовать, например, удорожание зерна на мировом рынке, погодные аномалии, вызванные природным климатическим явлением Эль-Ниньо, а также перенос более высоких цен на энергию и удобрения в конечную стоимость продуктов питания.

Несмотря на сложную обстановку, экономика еврозоны продемонстрировала хорошую устойчивость. Рост ВВП во втором квартале на 1,2 процента по сравнению с тем же периодом прошлого года можно считать очень хорошим результатом. ВВП Ирландии по-прежнему вызывает значительные колебания при квартальном сравнении, но в целом экономический рост носил достаточно сбалансированный характер. Как потребление, так и экспорт оставались сильными, а росту способствовало увеличение расходов государственного сектора.

Ряд индикаторов, включая потребительскую уверенность и рост кредитования, указывает на то, что неплохие темпы роста могут сохраниться. Тем не менее в данных за третий квартал ожидается некоторый спад: негативное влияние на экономику оказала летняя жара, из-за которой местами прерывалось судоходство по Рейну, снизилось производство электроэнергии из-за нехватки воды для охлаждения станций, а также пострадал аграрный сектор.

В сентябре был пересмотрен и прогноз ЕЦБ в отношении экономического развития на ближайшие годы. На фоне исключительной неопределенности при оценке перспектив за основу вновь взяли несколько альтернативных сценариев.

Согласно предположениям, зафиксированным в середине августа, инфляция в ближайшее время должна еще несколько ускориться. Рынки ожидают, что в следующем году влияние конфликта начнет ослабевать, и это поможет вернуть инфляцию ближе к целевому показателю в два процента.

Тем не менее риски остаются высокими, и в рамках базового сценария инфляция может оказаться выше прогнозируемой. Недавние события на энергетических рынках указывают, например, на вероятность того, что рост цен на газ и топливо окажется значительно сильнее и продолжительнее, чем предполагалось в прогнозе.

Несмотря на энергетический шок, европейская экономика, согласно прогнозам, продолжит расти: на 1,4 процента в 2027 году и на 1,5 процента в 2028-м. Это хорошая новость и для Эстонии, благополучие которой напрямую зависит от динамики экономик ключевых торговых партнеров.

Оценивая последние события, вполне понятно, почему финансовые рынки ждут от Европейского центрального банка дополнительных повышений процентных ставок, чтобы в течение пары лет обеспечить возвращение инфляции к целевому показателю в два процента.

Однако ситуация по-прежнему остается крайне неопределенной. Сейчас очень сложно предсказать, какой окажется экономическая среда в ближайшие месяцы и какие решения придется принимать Совету Европейского центрального банка на следующих заседаниях.

Помимо краткосрочных ставок, быстро выросли процентные ставки по долгосрочным государственным облигациям, отражая беспокойство финансовых рынков по поводу быстрого роста долга. Это было усилено увеличившимся объемом облигаций, выпущенных для покрытия инвестиций в искусственный интеллект. Данный вопрос напрямую касается и Эстонии, поскольку за кредит, привлекаемый для покрытия крупного дефицита бюджета, придется платить больше процентов.

Комментарий изначально был опубликован в блоге Банка Эстонии.