ЕЦБ проводит денежно-кредитную политику в зоне евро через три ключевые процентные ставки, при этом депозитная ставка выступает главным ориентиром для политики.

Ставка по основным операциям рефинансирования повышена до 2,65%, а ставка по маржинальным кредитам – до 2,9%.

В своем заявлении Центробанк отметил, что "конфликт на Ближнем Востоке продолжает создавать инфляционное давление, и инфляция, по всей видимости, еще долго будет существенно выше целевого уровня", при этом подчеркнув, что "благодаря сегодняшнему решению Совет управляющих остается в хорошей позиции, чтобы справляться с неопределенностью, вызванной конфликтом".

Прогнозы сотрудников ЕЦБ по-прежнему предполагают, что среднегодовая инфляция в этом году составит 3%. Однако оценки на 2027 и 2028 годы пересмотрены вверх – до 2,5 и 2,1 % соответственно по сравнению с июнем.

Решение последовало за августовским показателем инфляции в 3,3% против 2,9% в июле – это максимум с сентября 2023 года.

Главным фактором стали цены на энергию: инфляция в этой категории подскочила с 10,3 до 14,3 %, поскольку боевые действия в районе Ормузского пролива продолжают ограничивать предложение нефти. Проблема не исчезла: в среду нефть марки Brent снова превысила отметку 100 долларов за баррель на фоне возобновившихся военных столкновений между США и Ираном.

В остальной части экономики картина гораздо спокойнее.

Базовая инфляция, не учитывающая цены на энергию, продукты питания, алкоголь и табак, в августе даже снизилась с 2,5 до 2,4 %. Инфляция в сфере услуг, то есть компонент, наиболее чувствительный к росту заработной платы, опустилась с 3,3 до 3%. Все еще мало признаков того, что дорогая энергия распространяется на остальные секторы экономики.

Это различие занимает центральное место в подходе самого ЕЦБ.

В исследовании, опубликованном в начале месяца, экономисты банка установили, что неблагоприятные факторы предложения энергии объясняют около 90% роста энергетической инфляции в период с января по май этого года.

"На этот раз доминирует шок предложения энергии, тогда как спрос и стимулирующая бюджетная политика играют второстепенную роль", – пишут экономисты, противопоставляя нынешнюю ситуацию всплеску 2021–2022 годов, который вызвал гораздо более жесткую реакцию.

Средний показатель инфляции по еврозоне скрывает значительный разрыв между странами.

В августе инфляция составила 4,5% в Испании, 2,9% в Германии и 2,7% во Франции – три экономики, столкнувшиеся с одним и тем же энергетическим шоком, но получившие заметно разные результаты.

Картину дополнительно усложняет рост экономики.

Экономика еврозоны держится лучше, чем ожидалось, но устойчивость – это не перегрев, и даже при уровне 2,5% депозитная ставка остается в диапазоне, который ЕЦБ считает нейтральным. Дальнейшее повышение означало бы, что политика должна целенаправленно охлаждать экономику.

О таком шаге Кристин Лагард дала понять еще в июле, когда совет оставил ставки без изменений, но поручил сотрудникам разработать сценарии по нефти и газу накануне сентябрьского заседания.

"Бремя доказательства лежит на данных", – заявила тогда Лагард, добавив, что "полный инфляционный эффект энергетического шока еще не проявился".

Четверговое решение сопровождается обновленными прогнозами специалистов ЕЦБ, однако дата отсечения данных приходится примерно на две недели до заседания, так что ни последний скачок цен на нефть, ни резкий рост доходностей государственных облигаций стран Европы до максимумов за 15 лет в них не учтены.