По словам Рахнеля, исторический опыт часто бывает информативным на финансовых рынках, хотя прямых параллелей проводить нельзя.

"В 2018 году американские акции упали почти на 10% после введения тарифов против Китая, но после первого резкого падения внимание рынка переключилось на политику Центрального банка. После того как Джером Пауэлл, возглавлявший тогда Федеральную резервную систему, намекнул на паузу в повышении процентных ставок, американские фондовые индексы за несколько месяцев поднялись до новых рекордных максимумов. Центральный банк смог позволить себе более мягкую монетарную политику, поскольку инфляция замедлилась, а не ускорилась", – напомнил Рахнель.

"Дезинфляционные факторы существуют и на это раз. Если США все-таки введут тарифы против Мексики и Канады, автопроизводители смогут перенести часть производства из Мексики обратно в Детройт. Например, у компании Stellantis (американские бренды Dodge, Jeep) есть много свободных мощностей в США. В ожидании тарифов доллар укрепился, и это сдерживает рост цен на импорт. Без учета жилищной составляющей инфляция в США уже почти год находится на уровне 2%. Есть основания полагать, что продолжится и тенденция к снижению жилищной инфляции", – добавил эксперт.

У Федеральной резервной системы дела тоже обстоят неплохо: в 2018 году базовая процентная ставка в США составляла 2%, а в настоящее время она уже превышает 4%. Если торговая война приведет к значительному замедлению экономики или турбулентности на финансовых рынках, у Центрального банка есть возможность стимулировать рост с помощью процентных ставок.

Это позволяет позитивно оценивать перспективы американских фондовых рынков. С другой стороны, по словам Рахнеля, разумно предположить, что администрация Трампа выверяет свою тарифную политику таким образом, чтобы она не нанесла существенного ущерба экономике США.

DeepSeek и парадокс Джевонса

Рост американского фондового рынка во многом обусловлен резким увеличением прибыли, связанной с искусственным интеллектом, и сопровождающим его энтузиазмом. Поэтому инвесторы внимательно следят за тем, что происходит в сфере ИИ. На церемонии инаугурации Трамп объявил о масштабных инвестициях в инфраструктуру искусственного интеллекта в США в размере 500 млрд долларов, которые планирует вложить консорциум в составе Oracle, OpenAI и SoftBank (Stargate) в течение следующих четырех лет.

"Всего через неделю после этого внимание инвесторов было привлечено новостью о языковой модели, созданной китайским разработчиком искусственного интеллекта DeepSeek, стоимость разработки которой оказалась очень низкой. Первоначальная цифра в 6 млн долларов попала в СМИ, что казалось почти комичным на фоне полутриллионных американских инвестиций, – отметил Рахнель. – Однако очень быстро рынки успокоились – вычислительные мощности, имеющиеся в распоряжении DeepSeek, и реальные затраты на разработку, очевидно, значительно выше тех, на которые изначально ориентировались инвесторы. Таким образом, сильный тренд в акциях технологических компаний в США, вероятно, еще не сломлен".

В то же время модели ИИ будут становиться все более эффективными и дешевыми по мере смены поколений.

По словам Рахнеля, парадокс технологической индустрии, известный как парадокс Джевонса, когда рост эффективности использования ресурса ведет не к уменьшению, а к увеличению его потребления, вероятно, применим и здесь.

"Крупные американские ИТ-компании не остались в стороне от DeepSeek. По прогнозам, в этом году Meta, Microsoft, Alphabet и Amazon инвестируют около 350 млрд долларов – примерно на треть больше, чем в 2024 году. От этого роста выиграет вся цепочка поставок искусственного интеллекта, а также, конечно, крупные игроки Nvidia, TSMC, Broadcom и другие компании, которые также хорошо представлены в портфелях пенсионных фондов", – пояснил эксперт.

"Однако портфель пенсионных фондов Swedbank хорошо диверсифицирован по секторам, и изменение тенденции не окажет существенного влияния на наши портфели акций в большей степени, чем на рынок в целом", – заверил Рахнель.

Американские фондовые рынки стоят дорого, но существует большая вероятность того, что в этом году будет достигнут приличный рост прибыли. Рецессии на горизонте не предвидится, и дела у американских компаний в целом идут хорошо.

"Для серьезного падения фондового рынка обычно требуется либо падение прибыли, либо повышение процентных ставок Федеральной резервной системой. В условиях продолжающегося снижения инфляции последняя возможность весьма маловероятна. Поэтому мы по-прежнему считаем целесообразным поддерживать высокую долю акций в пенсионных фондах, отдавая предпочтение американскому рынку акций в связи с его более высокими темпами роста прибыли по сравнению с другими регионами", – добавил эксперт.