Моя первая рабочая неделя на посту президента Банка Эстонии прошла в соответствии с должностью центробанкира: я принял участие в заседании Совета управляющих Европейского центрального банка, на котором после обсуждений мы решили повысить процентные ставки на 0,25 процентного пункта. Цель – гарантировать, что рост цен на энергоносители, вызванный войной на Ближнем Востоке, не приведет в перспективе пары лет к инфляции, превышающей целевой показатель в 2%.

Решением о повышении процентных ставок мы подтвердили готовность Совета управляющих ЕЦБ быстро реагировать на рост цен. Это поможет обеспечить, чтобы рост цен в еврозоне в долгосрочной перспективе оставался в соответствии с целью Европейского центрального банка удерживать инфляцию в еврозоне в среднесрочной перспективе на уровне 2%.

В основе решения о повышении процентных ставок лежало понимание того, что война на Ближнем Востоке затянулась, а связанные с ней сбои в цепочках поставок продолжаются; это привело к росту цен на мировом рынке как на энергоносители, так и на ряд других сырьевых товаров. Мы видим это влияние и в еврозоне, где рост цен заметно ускорился и в мае достиг 3,2%.

Помимо подорожания энергоносителей начали расти цены и на те товары и услуги, которые в значительной степени зависят от энергии. Вероятность того, что конфликт вскоре разрешится и прежняя ситуация на рынках восстановится, становится все меньше. Затянувшийся конфликт, в свою очередь, означает, что и восстановление прежней ситуации займет больше времени.

Углубление обеспокоенности ростом цен отражает и свежий прогноз, составленный центральными банками еврозоны. Согласно его базовому сценарию, рост цен во второй половине текущего года останется выше 3% и вернется к уровню около 2% лишь во второй половине следующего года.

Прогноз опирается на рыночные ожидания цен на энергоносители, однако рост цен, скорее всего, окажется выше ожидаемого, поскольку по-прежнему сохраняется большая неопределенность относительно того, когда и с какими последствиями закончится война. Чтобы дать более полное представление о том, каким может стать будущее при различных предположениях, к прогнозу были составлены и несколько альтернативных сценариев. Их основной посыл остается прежним: чем дольше длится конфликт на Ближнем Востоке, тем выше и дольше могут расти цены, и тем хуже из-за этого будут обстоять дела в экономике всей еврозоны.

Несмотря на войну на Ближнем Востоке, экономика еврозоны до сих пор держалась довольно стойко. Показатели рынка труда остаются хорошими. В первом квартале занятость в еврозоне выросла на 0,5% в годовом исчислении, а уровень безработицы сохранился на отметке 6,3%.

Экономический рост в еврозоне также продолжился, если не учитывать сильные колебания в статистике Ирландии. Оценки экономического роста Ирландии в первом квартале – хороший пример того, почему к предварительным оценкам статистики малых открытых экономик стоит относиться осторожно: отдельные компании могут заметно изменить общий результат.

Если еще в апреле статистическое ведомство Ирландии оценивало, что экономика страны в первом квартале сократилась на 2% по сравнению с последним кварталом прошлого года, то уточненная оценка, опубликованная в начале июня, показала уже 12-процентный спад. Это, в свою очередь, привело к падению показателей первого квартала и для всей еврозоны. Столь значительная коррекция была вызвана главным образом сокращением производства международных фармацевтических компаний Ирландии в других странах мира, прямое влияние чего на внутреннюю экономику Ирландии невелико. Поэтому при оценке экономики еврозоны сейчас, вероятно, целесообразнее рассматривать ее без учета показателей Ирландии.

Решение Совета управляющих Европейского центрального банка повысить процентные ставки напрямую влияет и на экономику Эстонии. Поскольку это решение ожидалось и на финансовых рынках, оно уже ранее выразилось в росте шестимесячного Euribor.

В перспективе финансовые рынки ожидают от ЕЦБ в текущем году еще 2–3 повышения процентных ставок, чтобы обеспечить достижение целевого показателя инфляции (2% в еврозоне в среднесрочной перспективе).

Совет управляющих ЕЦБ принимает свои решения на каждом заседании в соответствии с поступившими к тому моменту анализами и данными. Такой подход, на мой взгляд, является во всех отношениях разумным, учитывая нынешнюю крайне неопределенную ситуацию. Анализ рисков показывает, что темпы инфляции в еврозоне, скорее всего, превысят текущие прогнозы.

Комментарий первоначально был опубликован в блоге Банка Эстонии.