Целью состоявшейся в среду эмиссии государственных облигаций Литвы было привлечение одного миллиарда евро, однако объем подписки на облигации составил четыре миллиарда евро. В результате доходность по облигациям была снижена, и государство получило заем под 3,684% годовых.

Неделю назад облигации выпустило и правительство Эстонии. Процентная ставка по ним составила 3,609% годовых со сроком погашения в мае 2036 года.

Маклер по рынкам капитала банка SEB Эрик Лаур сказал ERR, что если раньше интерес к эстонским котировкам часто в семь раз превышал объем эмиссии, то в последний раз до корректировки уровня он был выше объема эмиссии лишь в 2,5 раза.

Лаур считает, что скромный спрос на эстонские облигации вызван непривычной для инвесторов правовой базой и местом котировки (Таллиннская биржа). Несмотря на это, стоимость заимствования для Литвы оказалась выше, чем для Эстонии.

"Процент по облигациям, или так называемая стоимость привлечения капитала, отражает прежде всего кредитный риск эмитента: чем ниже риск, тем меньше доплата, которую приходится выплачивать инвесторам. Таким образом, Литва привлекла заем дороже, чем Эстония, поскольку инвесторы оценивают эстонское государство как заемщика с более низким уровнем риска", - пояснил Лаур.

Глава отдела госкассы Министерства финансов Янно Луурмеэс отметил, что на проценты по облигациям влияет комбинация нескольких различных факторов. Помимо более низкого кредитного рейтинга Литвы, он указал на то, что за неделю на 0,06 процентного пункта выросла общая референтная процентная ставка, относительно которой оцениваются облигации обеих стран.

"Кроме того, эти два выпуска нельзя сравнивать напрямую, так как они имеют разные сроки погашения. Эстония выпустила десятилетние облигации, а Литва - со сроком 7,5 лет. Как правило, процентные ставки по более коротким облигациям ниже, чем по долгосрочным", - констатировал Луурмеэс.

По оценке Лаура, преимущество Эстонии обусловлено главным образом очень низким государственным долгом и длительной консервативной бюджетной политикой.

"Несмотря на то, что экономика Литвы превосходит эстонскую по объему, долговая нагрузка правительства Эстонии стабильно остается одной из самых низких в Европе, а показатели платежеспособности государства - высокими. Это создало у инвесторов доверие к тому, что Эстония способна выполнять свои обязательства и в более сложных экономических условиях", - обосновал маклер по рынкам капитала банка SEB.

Лаур добавил, что и международные рейтинговые агентства, включая Moody's, отмечают низкую долговую нагрузку Эстонии, устойчивость ее институциональной базы и дисциплинированную фискальную политику. Сочетание этих факторов снижает воспринимаемые кредитные риски и позволяет стране привлекать заемный капитал на более выгодных условиях

"Кроме того, на цену облигаций влияют и технические факторы эмиссии, такие как длительность сроков и рыночная ситуация в момент эмиссии, но в общих чертах разницу в цене объясняет все же прежде всего финансовая позиция Эстонии, которая считается более сильной", - отметил Лаур.

Эстония использует деньги, поступившие от продажи облигаций, для покрытия общего дефицита государственного бюджета и пополнения резерва ликвидности.